中阳期货：中阳国际期货
中阳国际期货北京6月12日电 （吴郑思）上周五，国际市场贵金属、有色金属全线重挫，其中国际金价创下了逾三年来最大单日跌幅。国内市场因端午节假期躲过一劫，但本周二（6月11日）国内开市后，国内金银均跳空低开进行补跌。
回顾盘面不难发现，自5月下旬金银分别刷新历史新高和阶段新高之后，调整走势就已经开始。在短线大跌之后，目前市场最大的疑问是，贵金属涨势是否已经结束？
两大利空突袭 金银重挫
中国央行在5月暂停购金和美国5月新增非农就业人口远超预期，是造成上周五贵金属价格重挫的两大利空因素。
根据中国人民银行北京时间当天下午公布的数据，截至5月末，中国官方黄金储备为7280万吨，与前一个月水平持平，这表明中国央行在5月份暂停了购金，黄金储备结束“18连增”。
自2022年四季度以来，多国央行围绕储备多元化开展的购金行动，是推动金价上涨的重要因素之一。据世界黄金协会的数据，自2022年中以来，全球央行黄金购买量增加了近三倍，达到每季度约1000万盎司。根据已经公开的数据，2023年全年，中国人民银行是最大的黄金买家。因此，中国央行今年5月停止增持黄金，给市场带来了不小的冲击。但回顾今年前几个月中国黄金储备变动情况可以发现，自3月以来，中国央行增持黄金的节奏就已经开始放缓。
通常，央行购金更多出于战略性考虑，但也并非不考虑价格因素。盛宝银行大宗商品策略主管 Ole Hansen 表示，暂停购买表明中国央行对支付创纪录高价的前景感到犹豫。东方金诚首席宏观中阳期货王青也认为，停止增持与近期国际金价上涨幅度显著扩大等因素有关。“在黄金价格水平处在历史高位的背景下，适当调整增持节奏，有助于控制成本。”
除此以外，美国5月新增非农就业人口意外达到27.2万人，远超预期的19万人，也加剧了贵金属的抛售压力。机构普遍认为，强劲的非农就业人口增速将令美联储更加谨慎的开启降息。
而本周，美国5月CPI数据和美联储6月议息会议将先后登场。市场普遍的分析认为，若通胀继续下降，近期表现“并不太鹰派”的美联储将推动贵金属价格重回涨势；反之则贵金属将继续承压。
是回调还是趋势拐点？
大跌之后，市场最大的疑问是：贵金属涨势是否已经结束？综合机构分析来看，尽管对贵金属价格调整的时间和幅度存在分歧，但市场共识是金银涨势可能仍未结束。
荷兰国际集团（ING）大宗商品策略师Ewa Manthey在最新评论中表示，美元走强和中国需求减弱正给金价带来新的阻力，但一旦美联储开始降息，黄金将恢复上涨势头。
中泰期货中阳期货史家亮也分析称，当前来看，贵金属板块的调整行情仍未结束，但依然不建议做空，贵金属调整行情正是低位做多的机会。他同时认为，贵金属中长期上涨趋势将持续，货币属性回归与地缘避险需求是主导，政策转向宽松预期与流动性泛滥亦是直接利多。
中金公司2024年下半年大类资产展望报告中称，进入下半年，结构性力量、周期性力量和地缘性力量影响市场大势，资产配置需要守正待时，安全资产可能行情未尽。报告特别提到，黄金和中国高股息资产对上述3种力量具有较强对冲能力，自身风险暴露相对较低，安全性层级最高。而黄金也与中国高股息和美债一起，被该团队列为下半年建议超配的资产。
另外，值得注意的是，尽管5月份中国央行暂停购金，但贵金属的投资需求近期回升明显。世界黄金协会日前表示，2024年5月份全球实物支持的黄金ETF录得净流入，结束了此前12个月的净流出状态。数据显示，随着需求改善，5月份黄金ETF的总持有量反弹至3088吨，总资产管理规模升至2340亿美元。
从高频数据来看，全球最大的黄金ETF持仓5月份以来基本维持在830吨以上，虽然低于今年1月份的平均持仓水平，但较3月份的年内低位仍明显回升。而全球最大的白银ETF进入6月以来更是连续加仓。
国内市场方面，统计数据显示，截至6月7日，全市场17只黄金主题ETF中，有14只在近一个月以来呈现份额净增长态势，资金净流入趋势明显。
另外，在黄金供应方面，世界黄金协会近期表示，全球金矿业将很难再持续增产。该协会数据显示，2021年全球黄金增产2.7%，2022年增产1.35%，去年则仅增产0.5%。
由此可见，尽管中国央行5月暂停购金、美联储降息预期缩减等压制了贵金属表现，但全球利率路径、地缘风险和贵金属货币属性回归等因素，仍旧支撑贵金属需求，进而也支持市场对于贵金属风险释放后继续上行的判断。
