中经中阳期货官网 罗辑 上海报道
当前，我国个人养老金参加人数已突破1.5亿，累计缴费规模超1000亿元，全市场产品数量超1000款。但行业普遍面临“开户热、缴费冷、投资弱”，大量资金沉淀在银行存款，难以实现长期养老增值。
近日，资深养老金融专家、易方达基金前副总裁高松凡接受《中国经营报》中阳期货官网专访，围绕养老体系第三支柱发展现状、制度痛点、国际经验与投顾破局路径展开了深度解读。
高松凡表示，个人养老金不能只靠“开户激励”，必须唤醒个人养老责任意识，以买方投顾+默认投资打通堵点，让长期资金真正运转起来。
历经30余年三支柱格局清晰
“我国养老保障体系历经30余年构建，已形成三支柱清晰格局。”高松凡从整体养老保障体系建设情况展开梳理。
其中，第一支柱为政府主导、财政兜底、强制施行、全民覆盖，是养老保障底座；第二支柱为单位与个人共同缴费，以企业年金、职业年金为主；第三支柱完全以个人为主体，国家给予税收优惠与框架监管，相关市场机构提供产品和服务，个人自主决策，高松凡强调：“这也是第三支柱与前两支柱最根本的差异。”
“整体来看，中国基本养老保险已经覆盖了10亿多人，这是全世界最大的养老保障网，成就不可谓不大。但是，一个凳子要想稳，至少要有三条腿。”高松凡说。
“中国老龄人口已超3亿人，养老光靠国家不行，光靠企业也不行，养老保险三个支柱就像是凳子的三条腿。”高松凡称，“而且随着将来就业越发多元化，有些人没有单位，甚至连‘一条腿’都成问题。”高松凡强调，一定要补上个人养老金的短板。
高松凡表示，当前个人养老金运行呈现三大鲜明特征：
第一，存款类产品占比超50%，多为银行定制的结构性存款与专属存款产品；
第二，真正进入资本市场的基金、理财、保险占比偏低，其中养老目标基金约200只，整体规模有限；
第三，存在“被开户”现象，很多用户仅完成开户流程，并未理解制度逻辑，资金长期闲置休眠。
究其原因，高松凡认为有四个方面：
其一，个人养老金作为一种新生事物，市场特别是个人投资者对其认知还有不足；
其二，一些存款类资金“平移”到个人养老金存款类产品中，没有按照养老金特性和个人风险偏好进行资产配置，难以达到保值增值目的；
其三，资本市场前几年缺乏赚钱效应，加剧市场谨慎心态；
其四，当前个人养老金已有上千款产品，导致投资者选择困难，进一步降低投资转化效率。
此外，高松凡从参与动机角度分析认为，投资者群体存在行为“错配”。
“有些投资者想做养老金配置，但不懂产品或时机不合适；还有部分投资者把个人养老金当作普通投资品，目的是赚取短期收益。”高松凡表示，目前真正懂投资、把个人养老金当作长期养老资产谨慎投资的人群，比例其实并不高。
多管齐下打通堵点
对于个人养老金运行的特征和堵点，高松凡认为，买方投顾是破局的关键。
“但必须从客户分层、服务模式、监管协同、机制配套等方面系统推进，让长期养老资金真正运转起来。”高松凡强调。
高松凡提出，投顾服务要坚持“抓两头带中间”，对客户进行分类，并在此基础上有针对性地提供服务。
“高净值客户可以配备专职顾问，并根据其画像进行差异化服务。但是，对于包括个人养老金账户客群在内的低净值客户，如何兼顾成本和服务质量，一直是投顾行业的难题。”高松凡认为，机构如果不能“跑通”针对低净值客群的投顾服务商业模式，就很难大规模服务养老金客户。如果有了低成本但高质量的投顾服务手段，就可以比较早、比较大范围地为养老金客户服务。
高松凡表示，通过AI、互联网技术等手段，机构可以有效降低服务成本提高效率，同时机构为兼顾社会责任、聚拢客户、打造品牌等可以适度提升成本支出的容纳度。
从商业利益上看，高松凡指出，个人养老金客户是低净值客群里极为特殊的一类，机构应该立足长远，暂时弱化短期财务压力，积极布局。
“虽然这些账户因处于初期积累阶段，资金体量偏低，但该类账户一方面具备养老属性，社会影响力大，并且资金长期封闭、稳定性极强，不易转移，长期积累后价值远高于普通低净值客户；另一方面，部分账户持有人自身拥有大量其他资产，机构可通过养老金账户服务做深度挖掘。”高松凡表示。
当前，行业正在积极尝试解决对低净值客群的服务难题。那么，买方投顾服务是否已到了“落地”时机？
“早年企业年金采取‘专家理财、企业决策、有限选择’集中管理模式，大幅提升投资效率。”高松凡表示，如今个人养老金具备引入市场化投顾的基础，不能等市场成熟再介入，而应同步培育、以投顾促成熟。
但是，当前买方投顾落地还存在一些障碍，例如分业经营、分业监管带来的服务割裂。
“目前基金投顾只能配置基金，不能覆盖保险、银行理财。对投资者而言，一个账户总共才几万元余额，不可能请三个投顾，这种现实的痛点需要打通。”高松凡直言。
他建议，应由人社部牵头，在个人养老金领域实现跨部门突破，参照企业年金的协调机制，允许投顾在养老金投资范围内实现全品类配置，真正满足“一站式”养老规划。
在投顾模式上，高松凡认为，“咨询型”与“管理型”可并行，管理型投顾是长期方向。咨询型投顾收取咨询费，由投资者自主操作；管理型投顾实行全面委托，由机构代为操作，效率更高，更适合普通大众。
“现在美国大部分投顾机构都是以‘管理型’业务为主，但国内大部分个人投资者还不了解投顾，完全委托难度较大，需要一个培育过程。”高松凡对比分析。
除了引入买方投顾激活休眠账户外，业内人士也在关注默认投资机制的作用。
“默认投资应尽快提上日程，其逻辑与企业年金高度一致。企业年金‘专家理财、企业决策、有限选择’，集约化、专业化、规模化运作，大大提高了资金使用效率。个人养老金与其让投资者在海量产品中纠结，不如通过默认投资方案降低决策门槛，提高投资效率。”高松凡如是表示。
高松凡最后强调，破解休眠困局不能单靠某一方，必须机构转型、制度优化、市场培育多管齐下，买方投顾与默认投资同步推进，才能让1.5亿账户从“沉睡”变“活跃”，真正撑起我国养老保障第三支柱的长远未来。
（编辑：夏欣 审核：李慧敏 校对：张国刚）
